鴻博股份：世界杯"競彩"開售 體彩印廠獲益幾何?

　　隨著世界杯的到來，體育彩票也掀起了一股“熱潮”。據了解，世界杯足球彩票新玩法――“競彩”已經正式開售。

　　球迷可以在感受球賽無窮樂趣的同時，也開動腦筋猜想誰會是冠軍、亞軍、小組首名，體驗到競猜的其樂無窮。

　　而提到體育彩票，首先讓人想到的A股上市公司就是鴻博股份（002229.SZ），該公司占到了國內體育彩票印刷市場份額的約四成，排名業內第一。

　　“我們主要是做體育彩票的印刷，不做銷售工作。”鴻博股份證券辦公室工作人員表示，不能透露公司是否有從事世界杯體育彩票的印刷工作。

　　盡管如此，仿佛是為了迎接世界杯的到來，5月21日以來，鴻博股份已累計上漲15.6%，遠超同期大盤的表現。

　　據了解，公司主要經營高端商業票據的印刷，產品包括熱敏票據、有獎發票、金融單證和證書證件等，其中，電腦熱敏票據是公司的主導產品，主要包括彩票的印刷，約占銷售收入的70%，有獎發票和金融單證各占15%。

　　而和其他行業不同的是，電腦熱敏票據的下游客戶主要為彩票發行中心等政府機關，基于對保密性、防偽性、穩定性等方面的較高要求，一般采用定點印刷制度。這也就是說，唯有擁有定點印刷資格的企業方能進行印刷。

　　興業證券分析師雒雅梅認為，公司的下游客戶一般具有較高的忠誠度，因此企業一旦獲得定點印刷資格，業務較為穩定，可節約大筆營銷費用。

　　據了解，當前全國僅有9家定點印刷資格企業，公司旗下有定點印刷資格的企業共有3個，占據全國定點印刷企業數量的三分之一。

　　“因為這一領域不是隨便的一家公司就能進入，壁壘較高，相應的毛利率也較高。”某券商分析人士表示。

　　據了解，電腦熱敏票據屬于商業票據印刷中的高端產品，其毛利率一般在40%左右；普通高端票據印刷毛利率為30%，而普通商業票據印刷毛利率甚至不足20%。

　　2009年年報顯示，公司的熱敏票證的毛利率為43.61%，遠高于普通票證21.19%的毛利率。

　　事實上，由于彩票印刷業依附于彩票業，市場容量依賴于彩票發行規模，增速與其保持同步。

　　數據顯示，我國目前人均彩票消費為100元/年，占到人均年收入的0.2%，而發達國家人均彩票消費額占到人均年收入的1%。雒雅梅預計，隨著經濟持續復蘇和人均可支配收入提高，國內彩票發行規模仍將保持強勁增長態勢，預計未來3~5年有望實現年均15%的增速，增長空間十分開闊。

　　目前A股市場從事彩票印刷的上市公司除了鴻博股份，就是東港股份（002117.SZ）。而東港股份主要印刷福彩，鴻博股份的優勢主要在體彩領域，占其收入比重的七成。

　　從毛利率來說，鴻博股份略勝一籌。據了解，由于高端優勢產品――電腦熱敏票據的高占比，公司一方面綜合毛利率始終高出東港股份2個百分點以上。另一方面，銷售費用率歷年穩定在4%左右，比東港股份低出7個百分點。

　　值得一提的是，在保持主業穩定增長的同時，公司也積極探尋印刷領域的新“藍海”，目前正著力開發智能標簽業務，前景十分看好，后期或將進一步向其他領域拓展業務。

　　年報數據顯示，2009年，鴻博股份營業收入1.81億元，同比增長16.61％；實現歸屬上市公司股東凈利潤4833.59萬元，同比增長18.16％；實現基本每股收益0.36元，同比增長20％。興業證券預計，公司2010~2012年的EPS分別為0.46元、0.60元和0.69元。

　　風險提示：

　　市場競爭加劇，導致毛利率下降的風險。