當大規模融資開始消停、地方融資平臺的風險充分揭示、樓價出現實質性下跌、通脹壓力漸漸舒緩之后……我們有理由相信,“大約在冬季”,經過蓄勢的A股將重新迎來激情歲月,而我們要做的是提前做好準備。

　　缺錢,讓A股跌跌不休

　　很多人都好奇,為什么在危機中率先復蘇的中國,股市表現卻這么的差強人意。    

　　上半年A股市場下跌超26%,堪稱全球最差之一,跌幅甚至超過爆發主權債務危機的歐洲國家,市場情緒再次陷入集體悲觀。

　　“大規模的IPO和再融資和不斷收緊的流動性,是讓A股反常大跌的主要原因。近一年來,股市擴容速度非常快:2009年7月至2010年6月,IPO首發募資高達4145億元。與此同時,股改解禁以及2006年期陸續上市的公司將進入全流通,預計2010年下半年市場自由流通市值擴容超過6000億元。

　　而流動性卻在悄然收緊,上調準備金率、打壓樓市投機、銀行四處拉存款……資金面的緊張可見一斑。

　　制約A股走好的深層原因是中國經濟的結構性矛盾:4萬億刺激的消退效應、信貸成本上升、房地產投資拉動的下滑、以出口為導向而形成的過剩產能開始消化、蠢蠢欲動的通脹壓力……中國經濟的結構性矛盾讓A股變得很“糾結”。

　　便宜,讓A股變得很“誘人”

　　進入7月之后,有個現象非常引人關注。第一周,就已有10家上市公司獲其重要股東增持共計3119.3822萬股,涉及的參考市值約3.89億元,而整個6月份,上市公司獲增持股份總額僅2756.2萬股,涉及市值約為2.88億元。

　　2005年、2008年都出現過似曾相識的一幕,大股東頻頻增持往往正是股市的低點,實際上,目前的A股真的很便宜。

　　有機構做過統計,從動態市盈率看,A股目前在歷史低點附近。從市凈率的角度看,比歷史低點高15%—20%；而部分公司的股息率已經高于一年期的國債收益率,股指從長期投資的角度看,開始頗有吸引力。

　　另外一個現象,就是A股和H股的倒掛。例如招商銀行、中國平安等權重股,A股的股價甚至比H股還便宜20%,而從大宗交易顯示出的成交回報也可以看出,在人民幣匯改二次啟動之后,QFII等境外投資者對中國資產虎視眈眈。

　　“絕對的底部難以判斷,但是考慮到部分股票現在已經進入絕對價值區間,展望未來6-12個月,盈利的概率超過虧損,戰略建倉的時機可能已經到來”,博時基金的資深基金經理孫占軍樂觀地表示。

　　上漲,需要政策信號

　　目前,各家券商和基金公司的中期報告陸續出爐,各家機構的報告在字里行間的邏輯比較一致:今年四季度,實體經濟出現事實性下滑后,股票價格將再次遭遇重挫。屆時,A股將面對的是管理層調控手段的放松,利空出盡是利好,股市上漲“大約在冬季”。

　　“我個人對下半年市場趨勢的看法是,在比較短的時間內,比如一兩個月,各個層面面臨的壓力還需要進一步的消化。到今年年底,不排除市場出現一定轉折機會,至少在急速下跌過程中會贏得像樣的喘息之機。”安信證券首席經濟學家高善文說。

　　華泰聯合證券研究所首席策略分析師穆啟國表示,在經濟底部沒有出現之前,滬深股市難以形成反轉趨勢。在估值底部區域逐步接近的情況下,滬深股市出現的反彈更多取決于政策的變化。

　　相對于基本面,政策對A股的影響顯然更為直接和有效。華富基金判斷,中國經濟增長的不確定性增加,使得政策可能在下半年轉向。短期由于地產泡沫和通脹壓力,政策短期不會放松,而在政策打壓下,近期房價初步顯露了調整跡象,伴隨著通脹的回落,四季度政策轉向的概率加大。

　　光大證券也表示,從下半年來看,影響市場最為關鍵的因素依然是政策,可能出現的變數也在政策。在從緊政策的影響下,經濟增長將繼續放緩,這可能帶來政策的放松。三季度末四季度初是一個重要的時間節點,預計下半年上證指數在2250～2680點之間,三季度將繼續探底,四季度或有機會。(賈肖明)