轎車銷量屢超預(yù)期，上調(diào)2013、2014全年銷量預(yù)測。

    受益于中低端轎車市場的回暖以及公司車型更新?lián)Q代和產(chǎn)品質(zhì)量的不斷提升，公司轎車銷售從去年9月份開始出現(xiàn)顯著提升，9~12月銷量達到1.4~1.7萬臺/月，分別同比增長40%~80%；我們預(yù)計2013年1月份轎車銷量有望突破2萬臺，同比增長100%以上。考慮到公司轎車銷量屢超預(yù)期，我們將公司2013/14年轎車銷量預(yù)測分別從15萬/16.1萬臺上調(diào)至16.5萬/17.7萬。

    公司轎車業(yè)務(wù)2013年有望貢獻盈利。

    我們預(yù)計公司轎車業(yè)務(wù)2013年有望貢獻盈利，原因在于：1)轎車銷售顯著回暖，單月銷量或已突破2萬臺；2)公司轎車模具攤銷已經(jīng)結(jié)束，毛利率有望進一步提升。我們判斷公司2012年的轎車業(yè)務(wù)已經(jīng)基本實現(xiàn)盈虧平衡，在銷量增長20%、毛利率進一步提升的情況下，今年貢獻盈利的可能性較大。

    我們預(yù)計公司2013年利潤同比增長40%。

    我們將公司2013/2014年的EPS預(yù)測上調(diào)至0.66/0.80元(原預(yù)測為0.63/0.75元)，我們預(yù)計公司2013年的利潤將同比大幅增長40%，主要原因在于：1)我們預(yù)計公司全新SUV車型瑞風(fēng)S5將于3月份正式上市后銷量將達到4萬輛；2)如上所述，我們預(yù)計公司轎車業(yè)務(wù)有望在2013年貢獻盈利；3)受益于瑞風(fēng)第二代MPV的推出，我們預(yù)計公司MPV業(yè)務(wù)溫和回暖，增長10%。

    估值：上調(diào)目標價至10.5元，維持“買入”評級。

    我們將公司的目標價由7.5元上調(diào)至10.5元，目標價的推導(dǎo)是基于瑞銀VCAM模型進行現(xiàn)金流貼現(xiàn)(WACC為10.6%)，對應(yīng)2013年16xPE。隨著行業(yè)終端銷售回暖，汽車板塊平均估值由2012年12月的約9.5x漲至目前的13x，考慮到公司利潤增速有望好于行業(yè)平均，我們認為我們的目標價是合理的。