日前，重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)布了中國(guó)長(zhǎng)安擬轉(zhuǎn)讓旗下合資公司長(zhǎng)安標(biāo)致-雪鐵龍汽車有限公司（以下簡(jiǎn)稱長(zhǎng)安PSA）50%股權(quán)的信息，標(biāo)的價(jià)為200742.46萬(wàn)元。而據(jù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者從中國(guó)長(zhǎng)安了解到，接盤者為中國(guó)長(zhǎng)安旗下子公司長(zhǎng)安汽車。

    對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近年來(lái)，由于兼并重組之后的經(jīng)營(yíng)效果一直不明顯，加之汽車市場(chǎng)整體走勢(shì)委靡，長(zhǎng)安汽車已經(jīng)面臨著巨大的財(cái)務(wù)壓力，而此次接盤長(zhǎng)安PSA的50%股權(quán)之后，未來(lái)經(jīng)營(yíng)前景不甚明朗的長(zhǎng)安PSA，又將給長(zhǎng)安汽車套上另一個(gè)“枷鎖”。

    提前接盤

    “中國(guó)長(zhǎng)安的子公司長(zhǎng)安汽車將會(huì)接受這部分股權(quán)。”12月4日，中國(guó)長(zhǎng)安一位不愿具名的人士向記者表示：“轉(zhuǎn)讓長(zhǎng)安PSA的50%股權(quán)，是中國(guó)長(zhǎng)安在兌現(xiàn)之前的承諾。”

    早在2010年9月，中國(guó)長(zhǎng)安就立下了承諾，在長(zhǎng)安PSA合資項(xiàng)目建成并投產(chǎn)時(shí)，將其持有的長(zhǎng)安PSA股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給長(zhǎng)安汽車。據(jù)悉，長(zhǎng)安PSA在2011年11月16日正式成立，注冊(cè)資金為40億元，中國(guó)長(zhǎng)安和法國(guó)PSA集團(tuán)各持有50%的股權(quán)。按照長(zhǎng)安PSA擬定的計(jì)劃，該公司將會(huì)在2013年中期投產(chǎn)。顯然，按照這一計(jì)劃，中國(guó)長(zhǎng)安的股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)間顯得略微有些早。

    出現(xiàn)這樣的變化，其實(shí)與長(zhǎng)安PSA即將進(jìn)行第二期出資有直接關(guān)聯(lián)。根據(jù)長(zhǎng)安PSA第四次董事會(huì)決議，中國(guó)長(zhǎng)安和法國(guó)PSA集團(tuán)將會(huì)在2013年1月15日履行第二期出資義務(wù)，出資額為雙方股東各6.17億元人民幣，第二期出資義務(wù)將由中國(guó)長(zhǎng)安履行。但據(jù)記者了解，臨近出資之時(shí)，在資金方面捉襟見(jiàn)肘的中國(guó)長(zhǎng)安意識(shí)到很難實(shí)現(xiàn)出資要求，因此，其只能將出資義務(wù)轉(zhuǎn)給長(zhǎng)安汽車，這也造成了長(zhǎng)安汽車對(duì)長(zhǎng)安PSA股權(quán)的提前接盤。其實(shí)，中國(guó)長(zhǎng)安在資金方面的壓力有跡可循。2010年，中國(guó)長(zhǎng)安曾敲定在景德鎮(zhèn)打造新產(chǎn)業(yè)基地，規(guī)劃產(chǎn)能50萬(wàn)輛，但由于從2011年開(kāi)始汽車市場(chǎng)增幅萎縮導(dǎo)致利潤(rùn)縮水，中國(guó)長(zhǎng)安最終只能放棄該基地的建設(shè)。

    按照此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)規(guī)定，意向受讓方應(yīng)為內(nèi)資的汽車整車企業(yè)，在中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)并合法存續(xù)15年以上，注冊(cè)資本不低于人民幣35億元（以營(yíng)業(yè)執(zhí)照為準(zhǔn)）等等，這些條件，長(zhǎng)安汽車均滿足，此外，按照相關(guān)規(guī)定，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向受讓方在確定受讓資格之后一個(gè)工作日內(nèi)，就需要將6億多元的資金支付到結(jié)算賬戶。

    “此前，有人擔(dān)心是否會(huì)有其他內(nèi)資汽車企業(yè)參與到競(jìng)標(biāo)長(zhǎng)安PSA股權(quán)的隊(duì)伍中去，實(shí)際上，這種情況很難出現(xiàn)。”汽車業(yè)知名分析師賈新光表示，長(zhǎng)安PSA這一合資項(xiàng)目經(jīng)過(guò)了國(guó)家發(fā)改委以及其他很多相關(guān)部門的艱難審批，所以不太可能出現(xiàn)中方股東變成長(zhǎng)安體系外企業(yè)的局面，截止到目前，上汽、東風(fēng)等符合條件的車企也并未表達(dá)出競(jìng)標(biāo)的意圖。而中國(guó)長(zhǎng)安內(nèi)部人士坦言：“現(xiàn)在我們只是在走股權(quán)轉(zhuǎn)讓的正常程序，符合國(guó)家的相關(guān)法規(guī)，應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)其他車企參與競(jìng)標(biāo)的情況。”

    負(fù)重前行

    即便不存在長(zhǎng)安PSA中方股東易主的風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)接盤者長(zhǎng)安汽車而言，其未來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和壓力卻在陡增。“短期而言，長(zhǎng)安汽車受讓中國(guó)長(zhǎng)安持有的長(zhǎng)安PSA股權(quán)之后，顯然會(huì)有一定的財(cái)務(wù)壓力。”12月5日，中信證券(600030,股吧)汽車分析師李春波對(duì)記者表示。

    2009年以來(lái)，在中國(guó)長(zhǎng)安的推動(dòng)下，長(zhǎng)安汽車開(kāi)始了大規(guī)模的擴(kuò)張，其中包括建廠、增資、提升研發(fā)實(shí)力以及支持兼并重組哈飛和昌河后的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題等等。為此，長(zhǎng)安汽車近幾年一直在通過(guò)各種渠道募集資金。

    以去年為例，長(zhǎng)安汽車在該年1月依靠增發(fā)募集了35億元資金之外，隨后又在該年發(fā)行了15億元三年期中期票據(jù)；到2012年4月，長(zhǎng)安汽車還發(fā)行了公司債券19.80億元。僅僅這三項(xiàng)相加，長(zhǎng)安汽車就募集了將近70億元用于擴(kuò)充產(chǎn)能、建設(shè)重慶魚嘴生產(chǎn)基地、北京生產(chǎn)基地及重慶墊江汽車試驗(yàn)廠等建設(shè)。大規(guī)模募集資金投入各種項(xiàng)目投資之后，長(zhǎng)安汽車的負(fù)債總額也在迅速增加——長(zhǎng)安汽車發(fā)布的三季報(bào)顯示，截至報(bào)告期末（截止到2012年9月30日），公司總資產(chǎn)399億元，比年初增長(zhǎng)9.32%；總負(fù)債252億元，比年初增加15.18%；資產(chǎn)負(fù)債率為63.11%（2011年的資產(chǎn)負(fù)債率為59.9%）。

    資產(chǎn)負(fù)債率的上升，對(duì)于長(zhǎng)安汽車的償債能力提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，但從具體盈利能力上看，長(zhǎng)安汽車的處境卻并不樂(lè)觀——相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)安汽車2011年凈利潤(rùn)較2010年減少52.4%；而長(zhǎng)安汽車2012年半年報(bào)顯示，受困于汽車行業(yè)整體疲軟，公司上半年凈利潤(rùn)僅5.7億元，同比下降45.19%。

    負(fù)債增加而凈利潤(rùn)卻在下滑之際，長(zhǎng)安汽車馬上又將受讓中國(guó)長(zhǎng)安持有的長(zhǎng)安PSA的股權(quán)，一旦實(shí)施受讓，長(zhǎng)安汽車必須要在短時(shí)間內(nèi)拿出大量資金。

    而更為重要的是，接盤長(zhǎng)安PSA的股權(quán)之后，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，長(zhǎng)安PSA未來(lái)的經(jīng)營(yíng)前期也并不樂(lè)觀。近日，長(zhǎng)安PSA副總裁應(yīng)展望表示，自DS系列車型（進(jìn)口高端車型，在長(zhǎng)安PSA渠道銷售，2013年國(guó)產(chǎn)）于今年6月份開(kāi)始上市以來(lái)，目前的銷售訂單只有1000份左右。與此同時(shí)，據(jù)記者了解，由于擔(dān)心相關(guān)車型的國(guó)產(chǎn)前景不佳（國(guó)產(chǎn)DS系列的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手定位于寶馬、奔馳及奧迪的同類車型，突然難度巨大），導(dǎo)致很多經(jīng)銷商建店信息不足，這也造成了長(zhǎng)安PSA渠道鋪設(shè)速度緩慢。按照長(zhǎng)安PSA此前提出的目標(biāo)，其到2015年要實(shí)現(xiàn)20萬(wàn)輛的年銷量目標(biāo)，但從現(xiàn)在的表現(xiàn)看，這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)前景無(wú)疑有很大難度。

    在中國(guó)長(zhǎng)安的要求下，長(zhǎng)安汽車的“體量”越來(lái)越大，但“健康狀況”卻逐漸引起了業(yè)內(nèi)的廣泛擔(dān)憂。如何進(jìn)一步優(yōu)化長(zhǎng)安汽車的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，恐怕是一直以來(lái)在謀求更大跨越的中國(guó)長(zhǎng)安接下來(lái)要認(rèn)真思考的問(wèn)題。