被視為中國國有銀行股份制改革“收官之作”的中國農業銀行IPO(首次公開發行股票)隨著6月9日通過中國證監會發審委的審核，其上市計劃終于進入倒計時。

　　據6月4日公布的農行A股招股說明書顯示，農行本次在A股和H股至多發行不超過535億股。

　　“此前，市場傳聞農行的融資額度將超過工行219億美元全球最大IPO記錄，但現在看來，這有點不切實際。”一位不愿透露姓名的證券分析師告訴《中國經濟周刊》，因為如果按照目前農行希望的每股2.5元人民幣的發行價，其融資額度約為204億美元。該人士稱，事實上，考慮到現在的市場環境和農行本身的業務情況，很多機構投資者對農行的興趣并不是很大。

　　而在眾多股民眼中，農行上市對他們最為重要的則是股價是否會破發？在未來的幾個月中，農行上市還將如何影響市場的走勢？農行是否值得去投資？

　　疑問一 是否會破發？

　　雖然農行發行股份數量謎底已揭，但最終的發行價格等仍存懸念。人們也心存疑慮，在目前銀行股走勢低迷的情況下，農行上市將如何定價？

　　農行A股一家承銷商的一位分析師告訴《中國經濟周刊》，現在很多機構只接受1.2倍市凈率(每股價格/每股凈資產)的定價，這與農行管理層的預期有差距。

　　該人士稱，據他了解，幾個月以前，農行曾期待的報價是每股3元，2倍市凈率。后來，隨著市場行情的走低，農行管理層對發行的定價預期也相應降低。如今，1.6倍市凈率已經成為農行的底線，以當前農行每股凈資產1.50元計算，相當于每股約2.50元的發行價。

　　中投證券分析師徐明表示：“在目前的市場狀況下，農行的詢價空間恐怕不高，1.6倍至1.8倍市凈率的可能性較大。我們認為，比較合理的價位在2.8元/股至3元/股之間。如果高于3元/股，破發的幾率較大。”

　　據悉，就在農行A股IPO招股說明書出爐的同一天，農行的預路演團抵達深圳，目的非常明確——游說機構接受他們的定價。

　　據去年年報顯示，中行、工行、建行的去年平均市盈率(每股市價/每股盈利)僅有12倍左右，如果按照今年一季報的業績計算，上述幾家銀行的今年預期市盈率都不到9倍，但以農行2.5元/股的發行價估算，農行去年的市盈率將高達22倍，“即使剔除新股估值略高的因素，農行22倍的市盈率估計已不太能被市場接受。”上述分析師稱，因此發行價如果高于2.5元/股，破發的幾率較大。

　　事實上，近期A股市場新股破發頻頻出現。“新股發行估值過高，無疑是新股頻頻破發的主要原因。”上述承銷商分析師稱，如果農行的估值過高，一樣也會遭遇到這樣的命運。

　　與其他上市銀行相比，農行的自身狀況并不被投資者看好，如風險管理能力、資產質量、“三農”業務的風險等等，這些因素都將在一定程度上制約著農行的發行定價。

　　平安證券首席分析師李會青表示：“目前農行IPO定價面臨困境。在目前市場走低的大環境下，一旦定價偏高，IPO發行可能會遭遇失敗。如果定價偏低，融資方面可能又達不到預期效果。