雖然樂視網的收購方案發布后股價表現十分喜人，但市場仍然質疑該方案只是樂視網玩的“空手套白狼”招數，因為收購資金全部由參與增發的股民買單，樂視網自己并沒有付出一分錢。而一番資本騰挪術之后樂視網CEO賈躍亭的個人持股市值卻浮盈39億元，然而面對公司今后的發展，貧瘠的現金流依然是其最大的風險。對此，記者采訪了樂視網相關人士，但截至發稿時止未收到回復。
重組草案現11處錯誤 樂視網發公告“認錯”
據重慶商報報道，樂視網收購花兒影視(《甄嬛傳》的制作單位)以及樂視新傳媒兩家影視企業的重組方案在昨日之前，擺出了一場三個連續漲停的財富盛宴。但是，一紙澄清公告的亮相，不僅結束了公司的漲停之旅，更將原本皆大歡喜的喜劇變成了懸疑劇。
樂視網昨日發布澄清公告表示，因有媒體報道指出公司資產重組草案存在數據錯誤，因此“樂視網在發現了相關數據問題后，第一時間申請了停牌、及時要求項目組進行了數據修正、并在停牌當日又向監管機構提交修改申請”。
澄清公告顯示，上述媒體報道指出了三大數據錯誤：首先，花兒影視2013年1~6月向前五大客戶合計銷售金額為926.20萬元，該數據與其2013年上半年前五大客戶列表中的合計金額13062.33萬元相差13倍。其次，2013年前五大客戶中第三、四名順序也出現顛倒。最后是花兒影視利潤數據混亂：并購草案17頁中稱，標的公司花兒影視，2011年度和2012年度凈利潤分別為4170.58萬元和12813.88萬元，公司2013年持續快速發展，2013年1~6月實現凈利潤6017.81萬元。但第64頁的利潤表顯示，2012年花兒影視的凈利潤為9704.87萬元，但是同一表格顯示的2013年上半年凈利潤卻是5943.68萬元。
在澄清公告中，樂視網更正了上述錯誤，其中更正后的數據顯示，花兒影視2013年1~6月向前五大客戶合計銷售金額1.31億元，占上半年銷售總額的80.54%。除了媒體指出的上述問題之外，公司還自查出包括花兒影視主營業務收入、影視資產覆蓋率，影視負債總額錯、毛利率相關指標等9處錯誤。
對于以上錯誤，樂視網解釋稱是因為并購時間倉促，工作人員錄入失誤所致。然而在澄清公告發布后，樂視網股價一改此前的上升態勢，并出現大幅震蕩。
借文化熱東風增發收購 市場質疑空手套白狼
根據南方日報此前報道，文化傳媒業成為今年市場上最受關注的產業，并成為資本市場上的領軍板塊。產業發展向好，產業資本大舉并購就在所難免。今年以來，影視領域的大并購已經多次出現，并往往能在股市上引發連鎖反應。
9月底，樂視網發布公告宣布了兩項收購事宜。根據公告，樂視網擬以2.7億元現金加價值6.3億元股權，收購國內影視制作公司花兒影視100%股權；同時以2.98億元股權，對價購買樂視新媒體99.5%股權。讓人嘆服的是，對這兩家公司的收購，樂視網并不需要掏一分錢真金白銀。
根據樂視網的收購方案，收購花兒的9億資金，30%給現金，就是2.7億元；70%給股份，增發2130萬股的新股給花兒，每股30元不到；給樂視新媒體的3億，則全部用增發新股的方式。為了籌措現金，樂視網計劃增發4億元。也就是說，除了給花兒影視外，樂視網自己還能剩下1.3億，這筆資金將用來補充流動資金。也就是說，樂視網的這兩筆收購，名義上花費12億，其實樂視網不用出一分錢，反而倒賺了1.3億的流動資金，真正掏錢的，是那些參與增發的股民。
對于樂視網來說，唯一付出的代價，就是股東股權被稀釋。不過，由于樂視網目前市值接近300億，市盈率超過150倍，正是增發的大好機會，區區十億元級別的增發，很難觸動原有股東的利益。在增發前，董事長賈躍亭擁有46.57%的股權，增發后，其股權被稀釋到44.66%。股權稀釋不到2%，但三個漲停板，讓賈躍亭的賬面財富大舉增加了20多億元。
資產膨脹三步走 賈躍亭浮盈39億
據理財周報指出，繼2010年8月上市三年后，樂視網(300104)CEO賈躍亭憑借16億收購助推公司股價三連漲停，擠下智飛生物蔣仁生，榮升為創業板首富。
從視頻網站到樂視盒子，再到超級電視，樂視網現今所擁有的產業已不足以滿足賈躍亭的野心。為了鞏固用戶黏性，保持樂視網長視頻第一品牌，賈將目光投向產業上游電視劇制作及發行。
此次收購分為三部分：一是以“現金+股權”方式收購花兒影視100%股權，其中支付現金2.7億元，發行股份2130.54萬股；二是發行1009.47萬股購買樂視新媒體99.5%股權；三是配套募集資金39950萬元。
截至10月10日，樂視網收于42.37元，較停牌前31.84元上漲33%，較向交易方增發價29.57元上漲43%。10月11日，樂視網因媒體報道收購涉及內幕交易而停牌。
此次收購事項引起的股價瘋漲，也讓賈躍亭的財富晉升為創業板首富。截至10月10日，賈躍亭的持股市值=42.37元×[8.45億股×(44.01%+0.1×0.64%)]=157.57億元，對應賬面浮盈=[(42.37元-31.84元)×8.45億股×44.01%]+[(42.37元-29.57元)×8.45億股×0.1%×0.64%]=39.2億元。
“賈氏”家族的賬面浮盈=(42.37元-31.84元)×8.45億股×(44.01%+5.92%+2.36%)+(42.37元-29.57元)×8.45億股×0.64%=47.2億元。
融資實為資本解渴 賈躍亭“很差錢”
據中國經營報報道，在學習蘋果公司原CEO喬布斯的國內企業家中，小米科技董事長雷軍與樂視網董事長賈躍亭較為領先。
不僅是兩者分別“復制”iPhone和未出世的apple TV所屬的智能設備領域，而且雙方各自苦心孤詣構建小米生態圈和樂視生態鏈的想法，也與蘋果公司的做法并無二致。也由此，雷軍和賈躍亭分別有“雷布斯”和“賈布斯”的別名。
但與雷軍多年浸淫互聯網領域、具備更廣泛的投行融資能力不同，制約賈躍亭和樂視網更上一層樓的首要障礙就是資金問題。
這一看法不夾雜對賈布斯的任何惡意。篳路藍縷的樂視網，起步就和優酷土豆、酷6、搜狐視頻、愛奇藝、騰訊視頻等不同，沒有更多資源依靠，努力在國內創業板上市，然后還能保證盈利并力圖擺脫政策限制做更大的“蛋糕”，這中間肯定有諸多風險，唯時間能證明其路徑選擇是否正確。
來自廣發證券的研究報告表明，2013年上半年，樂視網以3400萬元成為花兒影視的最大客戶，占花兒影視營收額21%。考慮到樂視網一直采取直線攤銷法將版權成本均攤到每年，資金緊張的樂視網如何應對越來越多的版權支付成本也成為其運營難題之一。
樂視網曾對此回應，“資金流問題從未回避過，樂視網從成立到上市以來，僅僅經歷了一輪融資，融資額度不足6億元人民幣，既沒有海歸背景又沒有富爸爸的支持，對于需要大量資本投入的視頻行業來講，樂視網能走到今天足以證明樂視網的發展能力。樂視網資金流的增長，首先應該取決于樂視自身的造血能力。”樂視網的這一回應說得實在，其他的就完全取決于商業實踐了。 (記者 康博)
